Kính gửi quý khách hàng Báo cáo Phân tích VPB

TRIỂN VỌNG TĂNG TRƯỞNG NHỜ DƯ ĐỊA MỞ RỘNG TÍN DỤNG THUỘC NHÓM CAO NHẤT HỆ THỐNG

Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VPB nhờ dư địa mở rộng tín dụng thuộc nhóm cao nhất hệ thống, được hỗ trợ từ hệ số CAR và nhận chuyển giao bắt buộc Ngân hàng GPBank. Thị trường Bất động sản ấm dần lên và mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2025 đạt 8% là yếu tố hỗ trợ nhu cầu tín dụng.

• LNTT năm 2025 dự báo tăng trưởng 18,3% YoY nhờ tín dụng tiếp tục mở rộng với NIM cải thiện nhẹ và đóng góp tích cực hơn từ FEC, VPBS và OPES. Xu hướng đi lên của thị trường BĐS là yếu tố hỗ trợ thu nhập từ thu hồi nợ xấu.
• Chất lượng tài sản của VPB đang cải thiện với tỷ lệ nợ xấu cuối năm 2024 là 4,2%, giảm mạnh so với mức 5,02% thời điểm cuối năm 2023, tỷ lệ hình thành nợ xấu 4,7%, thấp nhất từ năm 2019. Xu hướng cải thiện chất lượng tài sản kỳ vọng tiếp tục diễn ra trong năm 2025, đặc biệt tại FEC, giúp bù trừ tác động từ Thông tư 02 hết hiệu lực.
• Định giá thấp. VPB đang giao dịch ở mức PB 1,1x, thấp hơn đáng kể so với bình quân 1,32x của ngành Ngân hàng và thấp hơn 29% so với mức trung bình trong giai đoạn 2019-2025. Với mức giá hiện tại, PB fw của VPB sẽ giảm xuống 0,9x, mức hấp dẫn để đầu tư.

RỦI RO

• VPB đang tập trung dòng tín dụng vào lĩnh vực BĐS. Hệ số rủi ro tín dụng của VPB ở mức cao so với trung bình ngành.
• Rủi ro sức mua nền kinh tế và thị trường bất động sản chậm phục hồi hơn so với dự kiến, ảnh hưởng đến tăng trưởng tín dụng.
• Rủi ro tiềm ẩn liên quan đến dư nợ NVL.