Chúng tôi định giá lần đầu cổ phiếu PNJ bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp (FCFF) và so sánh P/E. Giá mục tiêu (12 tháng) của cổ phiếu PNJ là 119.000 đồng/cp, cao hơn 32,2% so với mức giá đóng cửa ngày 13/03/2025, chúng tôi khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cổ phiếu này cho thời điểm hiện tại.
Luận điểm đầu tư

• PNJ duy trì chiến lược mở rộng nhưng vẫn bảo toàn được biên lợi nhuận
  • Chiến lược mở rộng của PNJ không chỉ dừng ở việc gia tăng số lượng cửa hàng mà còn tập trung nâng cao trải nghiệm khách hàng và chất lượng dịch vụ thông qua việc mở các cửa hàng flagship và concept, đồng thời đầu tư vào công nghệ quản lý và vận hành cửa hàng, giúp tối ưu hóa chi phí và nâng cao hiệu quả kinh doanh.
  • Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần năm 2025F tăng 14,5% và lợi nhuận gộp tương đương cùng kỳ, đóng góp nhiều nhất ở mảng bán lẻ nữ trang.
• Đa dạng hóa sản phẩm và dịch vụ để giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào nguyên liệu vàng: Trong cuộc họp các chuyên viên phân tích tháng 2/2025, PNJ tiết lộ công ty đang mở rộng kinh doanh các sản phẩm phi trang sức. Hiện tại, PNJ đã ký hợp đồng với các bên liên quan và sẽ công bố tới đại chúng trong quý 2/2025.
• PNJ có thể chiếm thêm được thị phần từ các tiệm vàng nhỏ lẻ bị hạn chế kinh doanh trong bối cảnh Chính phủ siết chặt kiểm tra tính hợp pháp của nguồn nguyên liệu.
• Tiềm năng tăng trưởng từ xu hướng tiêu dùng hiện đại từ cơ cấu dân số trẻ. Năm 2023, doanh thu từ kênh online chiếm 10% tổng doanh thu của PNJ và được dự báo tăng lên 15% vào năm 2025.

 Rủi ro đầu tư

• Rủi ro khan hiếm nguyên liệu đầu vào: nguồn cung thiếu hụt có thể ảnh hưởng trực tiếp tới tốc độ sản xuất và kinh doanh của PNJ, từ đó thu hẹp lợi nhuận của doanh nghiệp.
• Rủi ro bất ổn kinh tế vĩ mô: Lạm phát cao và biến động tỷ giá.
• Rủi ro thanh khoản