ACV - Báo cáo cập nhật KQKD Q3/2026

Kính gửi quý khách hàng Báo cáo Phân tích cập nhật KQKD Q3/2026 ACV

Dựa trên kết quả kinh doanh quý III/2026 mới nhất được ACV công bố trong BCTC, SHS đã có những cập nhật và điều chỉnh lại trong mô hình định giá mã cổ phiếu ACV, đưa ra khuyến nghị Khả quan với mức giá mục tiêu trong vòng 12 tháng tới là 46.300 VND/cổ phiếu, cao hơn 18,4% so với mức giá đóng cửa ngày 05/11/2026.

• Lợi nhuận quý III giảm vì thay đổi cấu trúc. Doanh thu thuần đạt 6.066 tỷ VND (-6,3% YoY), lợi nhuận thuộc cổ đông ACV đạt 2.206 tỷ VND (-14,2% YoY). Nếu loại mảng an ninh hàng không đã chuyển giao, doanh thu tăng 0,6%. Biên gộp giảm 14,4 điểm % xuống 47,4% do chi phí sửa chữa và khấu hao tăng. Lũy kế 9T/2026, doanh thu đạt 19.226 tỷ VND (+0,3% YoY), lợi nhuận thuộc cổ đông ACV đạt 7.435 tỷ VND (+2,2% YoY), hoàn thành 83% dự phóng năm của SHS.
• Sản lượng khách tăng tốc: Khách quý III đạt 33,1 triệu lượt (+12,7% YoY), gấp đôi mức tăng 6,6% của 6 tháng đầu năm. Lũy kế 9T/2026 đạt 94,1 triệu lượt (+8,6% YoY), trong đó khách quốc tế đạt 36,0 triệu lượt (+10,8% YoY).
• Long Thành là động lực tăng trưởng theo lộ trình: Sân bay dự kiến khai thác thương mại từ 24/12/2026 với 366 chuyến/tuần. SHS dự phóng Long Thành phục vụ 8,5 triệu khách năm 2027 và 25,1 triệu khách năm 2028.
• Khấu hao gây áp lực lợi nhuận ngắn hạn: Khấu hao Long Thành kéo lợi nhuận thuộc cổ đông ACV năm 2027F về 5.699 tỷ VND (-36,2% YoY), nhưng EBITDA vẫn tăng. Chi đầu tư dự kiến đạt đỉnh 36.468 tỷ VND năm 2028. Nợ vay thuần đạt đỉnh khoảng 3,0 lần EBITDA năm 2029, vẫn trong ngưỡng hợp lý với doanh nghiệp kinh doanh hạ tầng độc quyền như ACV. Tại giá hiện tại, ACV giao dịch ở EV/EBITDA 2028F 10,5x.

RỦI RO

• ACV đối mặt với các rủi ro chính: tiến độ khai thác Long Thành và việc các hãng chuyển chuyến, chi phí đầu tư vượt dự toán, biến động tỷ giá USD và JPY, cùng chính sách giảm phí hỗ trợ hãng bay trong giai đoạn đầu vận hành Long Thành có thể tác động lên lợi nhuận trong ngắn hạn của doanh nghiệp.