Q1/2026: Hoạt động cốt lõi ghi nhận đà tăng trưởng tích cực, lợi nhuận đột biến nhờ ghi nhận thoái vốn.HPG công bố KQKD Q1/2026 doanh thu đạt 52.901 tỷ đồng doanh thu (+40,6% YoY), 9.056 tỷ đồng lãi sau thuế (+170,3% YoY) nhờ ghi nhận khoản lãi 4.915 tỷ đồng từ thoái vốn tại công ty con. Năm 2026, HPG đặt kế hoạch 210.000 tỷ đồng doanh thu (+34,5% YoY), lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ đồng (+41,8% YoY). Như vậy sau Quý I, công ty đã hoàn thành lần lượt 25,2% và 41% kế hoạch năm. Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối với mã cổ phiếu HPG.Sản lượng bán hàng thép các loại Quý I đạt 3,44 triệu tấn (+29,8% YoY) trong đó sản lượng tiêu thụ HRC đạt trên 1 triệu tấn, +48% YoY. HRC xuất khẩu đạt 344.000 tấn, (+115% QoQ, +187% YoY), chiếm 82,7% tổng lượng HRC xuất khẩu cả nước. Tôn mạ tiếp tục phục hồi +19% so cùng kỳ, trong bối cảnh tiêu thụ toàn ngành giảm 12%.Thị phần thép xây dựng của HPG duy trì dẫn đầu thị trường ở mức 36%. Nhà máy ống thép Hòa Phát Long An hoàn thành nâng công suất giúp tăng thị phần ống thép từ 33% trong Quý IV/25 lên 35%. Sản lượng bán hàng ống thép trong tháng 3 tại phía Nam đạt 37.600 tấn, cao nhất từ trước đến nay.Mảng nông nghiệp (HPA) ghi nhận doanh thu thuần -11,3% YoY do giá bán heo giảm và sản lượng chịu ảnh hưởng bởi việc cải tạo trang trại. Lãi sau thuế đạt 345 tỷ đồng (-15,2% YoY).Nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt vẫn đang triển khai đúng tiến độ, dự kiến hoạt động từ Quý I/2027 để đón đầu cung cấp ray cho các dự án đường sắt cao tốc, đường sắt đô thị.Với vốn hóa lớn và tỷ lệ free float cao, mã cổ phiếu HPG được kỳ vọng sẽ được NĐTNN mua với số lượng lớn khi việc nâng hạng TTCK Việt Nam có hiệu lực vào tháng 9/2026.Với diễn biến tiêu thụ thép của HPG đang gặp nhiều thuận lợi và việc ghi nhận lợi nhuận bất thường từ chuyển nhượng cổ phần, chúng tôi dự báo năm 2026, HPG có thể ghi nhận 218.200 tỷ đồng doanh thu thuần (+39,8% YoY) và 25.177 tỷ đồng lãi sau thuế (+62,3% YoY), EPS dự phóng đạt 2.970 đồng. 

Ngày 24/04/2026, F88 đã tổ chức hội nghị công bố KQKD Q1.2026 với kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tượng. Một số điểm chính như sau:Duy trì vị thế số 1 trong mảng cho vay cầm đồ hiện đại với nền tảng khách hàng 1,37 triệu người, dư nợ cho vay tại thời điểm cuối Q1.2026 đạt 7.897 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4% kể từ đầu năm dù Quý 1 thường là giai đoạn thấp điểm kinh doanh do yếu tố mùa vụ.Mảng cho vay cầm đồ diễn biến tích cực với doanh thu Q1.2026 đạt 1.229 tỷ đồng, tăng 8,1% so với quý trước và tăng mạnh 56,9% so với cùng kỳ. Tỷ lệ xóa nợ ròng giảm do ảnh hưởng của tình hình thời tiết bất lợi và yếu tố mùa vụ, tuy nhiên đã quay trở lại mức bình thường từ tháng 4/2026. Mảng bảo hiểm là điểm sáng với doanh thu bảo hiểm Q1.2026 đạt đạt 169 tỷ đồng, tăng trưởng 93% so với cùng kỳ năm 2025 và tăng 13,5% so với quý trước, đóng góp 13% tổng doanh thu trong kỳ. Bảo hiểm riêng lẻ dẫn dắt tăng trưởng, phản ánh lợi thế về mảng bảo hiểm cho phân khúc khách hàng bình dân của F88.Kết thúc Q1.2026, F88 đạt 303,5 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng 2,3 lần so với cùng kỳ năm trước, hoàn thành 27% kế hoạch năm, diễn biến tích cực dù Quý 1 thường là giai đoạn thấp điểm kinh doanh của F88. F88 tăng dự báo tăng trưởng LNTT năm 2026 lên tối thiểu 35% YoY so với mức mục tiêu 25% YoY đã được ĐHCĐ thông qua. Dự báo này tương đương F88 dự kiến đạt tối thiểu 1.226 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, thấp hơn 2% so với con số dự báo tại báo cáo lần đầu của chúng tôi.Chúng tôi duy trì mức giá hợp lý của cổ phiếu F88 là 158.000 đồng/cổ phiếu. Giá bình quân cổ phiếu F88 tại ngày 20/05/2026 là 147.000 đồng/cổ phiếu, tương đương với mức P/E 2026F trước pha loãng là 15 lần và thấp hơn 7% so với định giá hợp lý của chúng tôi.Thông tin khác:Phương án phát hành cổ phiếu từ nguồn vốn chủ sở hữu tỷ lệ 1:1 cho cổ đông hiện hữu dự kiến được thực hiện trong tháng 6/2026.

Cập nhật KQKD Q1/2026 REE công bố KQKD Q1/2026 với doanh thu hợp nhất 2.471 tỷ đồng (+19,5% YoY) và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 714 tỷ đồng (+16,8% YoY) – hoàn thành 20,2% kế hoạch doanh thu và 25,4% kế hoạch lợi nhuận năm. Luận điểm đầu tư (1) Mảng cơ điện lạnh hồi phục mạnh từ Q1/2026 và tiếp tục bứt phá nhờ backlog kỷ lục. Giá trị hợp đồng ký mới năm 2025 đạt 3.810 tỷ đồng và backlog đến cuối 2025 đạt 5.900 tỷ đồng, bao gồm các dự án lớn như Trung tâm dữ liệu An Khánh (Viettel), sân bay Phú Quốc (APEC), sân bay Cát Bi, sân bay Phú Bài T2, Nhà hát Ngọc Trai. Q1/2026 doanh thu M&E đạt 716 tỷ đồng (+59,5% YoY) (2) Mở rộng mạnh mẽ danh mục điện gió. Nhà máy Duyên Hải (48 MW) đã COD từ 16/03/2026; hai dự án V1-3 GĐ2 (48 MW) và V1-5 & V1-6 GĐ2 (80 MW) tổng vốn đầu tư 6.121 tỷ đồng, dự kiến COD Q4/2026, đóng góp 350 triệu kWh/năm và doanh thu ~696 tỷ đồng/năm. Ngoài ra REE Energy đã hoàn tất nhận chuyển nhượng 90% dự án điện gió Phú Cường (200 MW, TMĐT 9.140 tỷ đồng), COD dự kiến Q1/2028 – là bước đệm hướng tới mục tiêu 3.000 MW vào 2030. (3) Mảng văn phòng cho thuê hưởng lợi từ E.town 6. Tỷ lệ lấp đầy E.town 6 đã vượt 50% cuối 2025 và đang tiếp tục tăng. Doanh thu mảng văn phòng Q1/2026 đạt 313 tỷ đồng (+15,1% YoY), LNST +19,2% YoY. E.town 6 dự kiến đạt tỷ lệ lấp đầy 90% cuối năm 2026 (4) Bảng cân đối kế toán vững mạnh, tiền mặt dồi dào. Tại 31/03/2026, số dư tiền và các khoản tiền gửi của REE là 7.116 tỷ đồng, nợ ròng/VCSH chỉ 43%, giúp REE đảm bảo nguồn lực cho đầu tư mở rộng các dự án điện gió trong tương lai mà không gây ra áp lực tài chính lớn.

SHS cho rằng, kế hoạch IPO DMX lần này nhằm định giá lại giá trị doanh nghiệp. Chúng tôi kỳ vọng tích cực và đánh giá cao về khả năng duy trì tăng trưởng của DMX ở thị trường nội địa. Với kế hoạch 5 năm của DMX cho EraBlue, chúng tôi thấy đây là một kế hoạch tham vọng và cần theo đõi thêm trong các kỳ báo cáo tiếp theo.Luận điểm đầu tư1.Động lực tăng trưởng bằng "Chất" thông qua hệ sinh thái dịch vụ: DMX đang chứng minh rằng thị trường bán lẻ điện máy chưa chạm đỉnh doanh thu và lợi nhuận. Sau giai đoạn tái cấu trúc toàn diện (2023-2025), doanh nghiệp đã chuyển đổi mô hình, nâng cấp khái niệm bán lẻ truyền thống: xem việc "bán hàng" chỉ là điểm khởi đầu của một vòng đời khách hàng và từ đó đang tiếp tục bành trướng thị phần.2.Tăng trưởng mạnh bất chấp nỗi lo bão hòa thị trườngLũy kế đến tháng 4/2026, doanh thu Điện Máy Xanh (Chuỗi TGDD/Topzone/DMX) đạt 43,2 nghìn tỷ đồng (+32,6% yoy). Tính riêng chuỗi TGDD và Topzone, doanh thu quý 1 đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+31% yoy) và Điện Máy Xanh quý 1 tăng 35% so với cùng kỳ, ghi nhận 21,5 nghìn tỷ đồng. Điện Máy Xanh đang cho thấy kết quả khả quan nhờ tập trung tối ưu vận hành, nâng doanh thu trên cùng cửa hàng (SSSG) lên 34%.Biên lợi nhuận ròng cải thiện thêm 1 điểm % svck lên 6,8%, nhờ giá bán trung bình tăng.3. EraBlue - Cánh tay nối dài của người khổng lồ: Trước thềm IPO, EraBlue ghi nhận KQKD 4 tháng/2026 với Doanh thu vượt 1,2 nghìn tỷ IDR và LNST gần 18 tỷ IDR – tương ứng mức tăng trưởng gần gấp đôi về Doanh thu và tăng 150% LNST yoy.Yếu tố cần theo dõiTốc độ mở mới CH và tăng trưởng DT, lợi nhuận của EraBlue tại Indonesia.Lạm phát.

Kính gửi quý khách hàng Báo cáo Cập nhật Cổ phiếu MSN Q1/2026: Doanh thu, lợi nhuận ghi nhận tăng trưởng tích cực tại tất cả các mảng kinh doanhMSN công bố Q1/2026 doanh thu đạt 24.020 tỷ đồng (+27% YoY), lãi sau thuế 1.973,5 tỷ đồng (+100% YoY). Năm 2026, Công ty đặt kế hoạch theo 2 kịch bản doanh thu tăng trưởng 14,5%-20% (93.500 tỷ - 98.000 tỷ đồng), lợi nhuận tăng trưởng từ 7%-17% (7.250 tỷ -7.900 tỷ đồng). Theo đó MSN đã hoàn thành 24,5% KH về doanh thu và 25% KH lợi nhuận theo kịch bản cao. Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với mã cổ phiếu MSN.Masan Consumer (MCH) lợi nhuận quay trở lại đà tăng trưởng sau quá trình triển khai Retail Supreme, ghi nhận 1.800 tỷ đồng (+11,5% YoY) với đà tăng trưởng tích cực tại mảng gia vị và hóa mỹ phẩm. WinCommerce tiếp tục đẩy mạnh mở mới cửa hàng (4 tháng mở mới 348 cửa hàng) đặc biệt tập trung tại khu vực nông thôn. Doanh thu Quý I tăng 29,4% YoY (tháng 4 tăng 28% YoY), ghi nhận có lãi 7 quý liên tiếp với 204 tỷ đồng sau thuế (+250% YoY).Masan MEATLife (MML) ghi nhận doanh thu tăng 19,8% nhờ các sản phẩm thịt đặc biệt là thịt chế biến với các sản phẩm mới nhãn hiệu Ponnie và Heo Cao Bồi. EBIT tăng gấp 3 lần cùng kỳ, lãi sau thuế +27%.Masan High Tech Material (MSR) ghi nhận tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận đột biến nhờ giá sản phẩm Vonfram tại cuối Quý I tăng gấp hơn 5 lần cùng kỳ, sản lượng tiêu thụ tăng 34%. Công ty đã gia hạn giấy phép khai thác tới năm 2031Phúc Long Heritage mở mới thêm 3 cửa hàng trong Quý I, doanh thu tăng 34% YoY, lãi sau thuế tăng 80,8% YoY. Công ty dự kiến sẽ mở thêm 12 cửa hàng trong Quý II.Tổng nợ vay của MSN tương ứng 1,4x vốn chủ sở hữu (giảm so với 1,44x cuối năm 2025). Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA của MSN là 2,74 (2025 là 2,7), hệ số EBIT/ Lãi vay tiếp tục đà cải thiện qua từng quý từ mức 0,6x (2023) lên 1,62x. Chúng tôi dự báo cả năm 2026, MSN có thể ghi nhận 97.845 tỷ đồng doanh thu thuần (+20% YoY) và 8.313 tỷ đồng lãi sau thuế (+23% YoY), EPS dự phóng đạt 3.321 đồng

Cập nhật KQKD Q1/2026 SIP công bố KQKD Q1/2026 với doanh thu thuần 2.164,79 tỷ đồng (+11,5% YoY), LNST giảm 11,4% YoY, đạt 356,58 tỷ đồng. So với kế hoạch năm SIP đã hoàn thành 36,4% kế hoạch doanh thu và 40,8% kế hoạch lợi nhuận. Luận điểm đầu tư (1) Quỹ đất KCN còn lại lớn, vị trí chiến lược. SIP còn ~831 ha đất thương phẩm tại 4 KCN hiện hữu (chủ yếu Phước Đông – Tây Ninh) và thêm 250 ha tại Long Đức 2 (Đồng Nai, vận hành cuối 2027). Tây Ninh đang nổi lên là điểm hút FDI mới với mức tăng +121% YoY trong Quý 1/2026, vươn lên Top 5 cả nước. (2) Cấu trúc tài chính lành mạnh và dòng tiền ổn định. Nợ vay/VCSH chỉ 0,75 lần; tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn 10.917 tỷ đồng (37% TTS); doanh thu chưa thực hiện 13.434 tỷ đồng (gấp 2,17 lần VCSH) đảm bảo lợi nhuận SIP duy trì ổn định và tăng trưởng trong dài hạn. (3) Mảng tiện ích đóng vai trò "cỗ máy in tiền". Doanh thu điện, nước, dịch vụ KCN của SIP ổn định ~8.000 tỷ đồng/năm với biên gộp ~11%, tạo nền tảng dòng tiền mạnh để duy trì chính sách cổ tức tiền mặt cao (năm 2025 doanh nghiệp đã thực hiện chi trả cổ tức 50% bằng tiền mặt). (4) Hưởng lợi từ hạ tầng giao thông mới. Các KCN của SIP nằm trên trục: sân bay Long Thành, cao tốc Mộc Bài – TPHCM, Vành đai 3 & 4 TPHCM, cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu.

TAL đang chuyển từ giai đoạn tích lũy quỹ đất sang giai đoạn thương mại hóa, bàn giao và ghi nhận lợi nhuận trên quy mô lớn. Công ty đặt kế hoạch 2026 với doanh thu 11.063 tỷ đồng và LNST 2.512 tỷ đồng, lần lượt gấp khoảng 3,0 lần và 3,7 lần so với năm 2025. Đây là điểm bản lề cho thấy TAL có thể bước lên một nền quy mô mới về doanh thu và lợi nhuận từ năm 2026.Giai đoạn 2026–2027, trọng tâm ghi nhận dự kiến đến từ KCN Đồng Văn III, Central Riverside, Phố đi bộ Thái Nguyên, Taseco Trung Văn, Duy Tiên và sau đó là Long Biên Central.Chúng tôi cho rằng TAL xứng đáng được nhìn nhận như một doanh nghiệp BĐS bước vào chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận thực chất, không chỉ là câu chuyện quỹ đất.Với giá trị hợp lý ước tính khoảng 49.200 đồng/cp, chúng tôi khuyến nghị Khả quan đối với TAL. Rủi ro chính cần theo dõi là tiến độ bàn giao 2026, nghĩa vụ tài chính đất đai, áp lực vốn lưu động và thanh khoản thị trường BĐS. 

Becamex là một trong những nhà phát triển bất động sản công nghiệp và đô thị hàng đầu Việt Nam với hệ sinh thái khép kín "Công nghiệp – Đô thị – Dịch vụ" tại khu vực kinh tế trọng điểm phía Nam. Mặc dù doanh nghiệp đang trải qua giai đoạn chuyển giao với áp lực ngắn hạn từ thuế quan và dòng tiền, chúng tôi cho rằng BCM đang đứng trước một chu kỳ tăng trưởng dài hạn nhờ:Quỹ đất công nghiệp và đô thị quy mô lớn tại vị trí chiến lược. BCM trực tiếp sở hữu và vận hành 7 KCN tại khu vực Bình Dương cũ (nay thuộc TP.HCM) với tổng diện tích 4.743 ha, chiếm khoảng 30% thị phần tỉnh. Bên cạnh đó, doanh nghiệp còn sở hữu 1.164 ha đất đô thị thương phẩm còn lại, trong đó có khoảng 452 ha tại Thành phố Mới Bình Dương đã hoàn tất pháp lý.Hệ sinh thái liên doanh, liên kết đẳng cấp quốc tế. BCM nắm 49% liên doanh VSIP – nhà phát triển KCN có quy mô lớn nhất Việt Nam với 20 KCN trải dài 14 tỉnh thành, tổng quỹ đất ~13.000 ha. Ngoài ra, BCM nắm 24% BW Industrial – nhà phát triển nhà xưởng/kho xây sẵn lớn nhất Việt Nam, và 40% Becamex Bình Phước (4.668 ha) cùng Becamex Bình Định (1.374 ha).Định vị chiến lược "Đô thị Khoa học Công nghệ Bắc TP.HCM". Sau khi sáp nhập tỉnh Bình Dương vào TP.HCM (1/7/2025), khu vực Bình Dương cũ trở thành cực tăng trưởng công nghiệp – đô thị quan trọng của siêu đô thị TP.HCM. Becamex được lựa chọn là đơn vị triển khai dự án "Đô thị Khoa học Công nghệ Bắc TP.HCM" công bố ngày 15/1/2026, mở ra dư địa phát triển dài hạn cho các KCN công nghệ cao, R&D và đô thị thông minh.Kỳ vọng tăng giá đất từ Bảng giá đất mới và hạ tầng kết nối. Luật Đất đai 2024 có hiệu lực giúp giá đất tiệm cận thị trường, đồng thời các siêu dự án hạ tầng (Vành đai 3, Vành đai 4, cao tốc TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành, đường sắt Chơn Thành – Cái Mép) sẽ tăng đáng kể giá trị quỹ đất tích luỹ của BCM.

Triển vọng ngành tích cực, cảng nước sâu dẫn dắt tăng trưởng. Ngành cảng biển được hưởng lợi từ xu hướng gia tăng kích thước tàu và đầu tư mạnh vào hạ tầng cảng – logistics. Các cảng nước sâu tiếp tục chiếm ưu thế nhờ khả năng tiếp nhận tàu lớn và quyền lực định giá tốt hơn so với cảng sông. Từ năm 2026, chu kỳ tăng giá dịch vụ cảng nước sâu được kỳ vọng mở ra, hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận toàn ngành trong trung và dài hạn.KQKD 2025 của GMD tăng trưởng mạnh với doanh thu lập kỷ lục. Năm 2025, doanh thu thuần đạt khoảng 5.956 tỷ đồng (+23,2% YoY), vượt kế hoạch đề ra, trong khi LNST đạt khoảng 2.303 tỷ đồng (+19,6% YoY), duy trì mức cao thứ hai trong lịch sử. Tăng trưởng đến từ hoạt động khai thác cảng ổn định, lãi thoái vốn và đóng góp ngày càng lớn từ các công ty liên doanh, liên kết.Khai thác cảng là trụ cột, logistics hỗ trợ hệ sinh thái. Mảng khai thác cảng tiếp tục là động lực chính nhờ nhu cầu xuất nhập khẩu duy trì tích cực và Nam Đình Vũ giai đoạn 3 vận hành từ cuối năm 2025, giúp gia tăng công suất hệ thống. Đồng thời, mảng logistics phục hồi rõ rệt, đóng vai trò bổ trợ quan trọng trong hệ sinh thái cảng – logistics khép kín và nâng cao hiệu quả khai thác.Gemalink là động lực tăng trưởng dài hạn. Gemalink tiếp tục giữ vai trò cảng nước sâu trọng điểm tại Cái Mép – Thị Vải, với lợi thế định giá trong bối cảnh nhiều cảng lân cận vận hành gần công suất tối đa. Dự án Gemalink giai đoạn 2A dự kiến vận hành cuối năm 2027, bổ sung khoảng 900.000 TEU công suất, qua đó mở rộng dư địa tăng trưởng dài hạn.Triển vọng 2026–2030 tích cực nhờ tăng trưởng kép sản lượng và giá dịch vụ. Doanh thu khai thác cảng được dự phóng tăng trưởng bình quân khoảng 10%/năm trong giai đoạn 2026–2030, nhờ mở rộng công suất và cải thiện mặt bằng giá dịch vụ. Nền tảng tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt lớn và đòn bẩy thấp tạo dư địa để doanh nghiệp triển khai các dự án mở rộng quy mô lớn.Rủi ro chính đến từ tiến độ các dự án và yếu tố vĩ mô.Các rủi ro cần theo dõi bao gồm giá dầu neo cao ảnh hưởng tới dịch vụ logicstics, vận tải biển. Các rủi ro về chậm tiến độ các dự án mở rộng, biến động thương mại toàn cầu hoặc cạnh tranh công suất tại Hải Phòng và Cái Mép – Thị Vải. Ngoài ra, biến động lãi suất, tỷ giá và yếu tố địa chính trị có thể ảnh hưởng gián tiếp đến sản lượng và hiệu quả tài chính trong dài hạn.Định giá và khuyến nghị. Chúng tôi sử dụng phương pháp SOTP để định giá cổ phiếu GMD với giá mục tiêu 86.800 đồng/cổ phiếu (upside khoảng 15,4%), đồng thời duy trì khuyến nghị THEO DÕI do thận trọng với các rủi ro địa chính trị. Mức định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ kịch bản chiến sự kéo dài, có thể làm suy giảm nhu cầu thương mại toàn cầu, gia tăng áp lực tỷ giá, lạm phát và giá dầu, từ đó ảnh hưởng đến sản lượng, chi phí và biên lợi nhuận của doanh nghiệp trong trung và dài hạn.

Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV) là doanh nghiệp độc quyền quản lý và khai thác hạ tầng hàng không dân dụng tại Việt Nam. Với mạng lưới 21/23 cảng hàng không và 95% thị phần hành khách, ACV đóng vai trò xương sống cho ngành hàng không quốc gia. Luận điểm đầu tư: ACV khép lại năm 2025 với LNST đạt 12.465 tỷ đồng, nhờ sự phục hồi ấn tượng của lưu lượng khách quốc tế (+14,7% svck), đặc biệt là nhóm khách chi tiêu cao từ Châu Âu. Biên EBITDA duy trì ở mức 65,1%, thuộc nhóm dẫn đầu khu vực, phản ánh lợi thế từ tài sản đã khấu hao phần lớn và hiệu quả vận hành tối ưu khi sản lượng tăng.Năm 2026 là điểm chuyển đổi cấu trúc với LNST dự kiến đạt 8.291 tỷ đồng. Lợi nhuận chịu áp lực giảm tạm thời do ba yếu tố: chuyển giao sân bay Phú Quốc và mảng soi chiếu an ninh, trích lập dự phòng phải thu cho các hãng bay trong bối cảnh giá nhiên liệu biến động, cùng chi phí tài chính gia tăng để tài trợ cho dự án Long Thành. Đại chu kỳ mở rộng hạ tầng hàng không quốc gia: Sân bay Long Thành GĐ1 (vốn đầu tư ~99.019 tỷ đồng) cùng các dự án thuộc quy hoạch quốc gia đến năm 2030 sẽ đưa ACV bước vào giai đoạn tăng trưởng công suất lớn nhất lịch sử. Với tỷ lệ bay trên đầu người của Việt Nam hiện còn thấp, mạng lưới hạ tầng mới là cơ sở để ACV hiện thực hóa mục tiêu đón 300 triệu lượt khách vào năm 2035. Chuyển dịch sang mô hình thương mại hiện đại: Doanh thu phi hàng không được kỳ vọng là động lực biên lợi nhuận chính với mức tăng trưởng kép 16,7% giai đoạn 2026–2030. Việc đưa vào khai thác các nhà ga thế hệ mới sẽ giúp ACV nâng cao mức chi tiêu bình quân trên mỗi hành khách, vốn hiện đang ở mức thấp hơn rất nhiều so với các hub khu vực như Changi hay AOT. Định giá và khuyến nghị: Chúng tôi sử dụng kết hợp 2 phương pháp EV/EBITDA và FCFF để đưa ra 3 mức giá trị hợp lý của cổ phiếu ACV, với mức kịch bản cơ sở là 60.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với upsize 34,8%. Tuy nhiên, chúng tôi chỉ đề xuất khuyến nghị THEO DÕI dựa trên sự thận trọng trước các yếu tố rủi ro ngoại sinh như diễn biến địa chính trị Trung Đông, biến động tỷ giá ngoại tệ và tiến độ hoàn thiện thực tế của Long Thành trong giai đoạn nước rút cuối năm 2026.