Kính gửi quý khách hàng Báo cáo Phân tích cổ phiếu AST LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ: Đón đầu đà tăng trưởng du lịch với chuỗi dịch vụ sân bay hàng đầu Việt NamHưởng lợi từ kỷ lục tăng trưởng ngành hàng không: AST chuyển hóa hiệu quả mức tăng trưởng khách hai con số trong năm 2025 (vượt đỉnh trước đại dịch) thành lợi nhuận đột phá nhờ lợi thế của hệ sinh thái dịch vụ phi hàng không dẫn đầu thị trường.Mở rộng thần tốc quy mô điểm bán: Nâng tổng sở hữu lên 142 điểm kinh doanh ( tăng 19 điểm chỉ trong 6 tháng đầu năm), chiến lược phủ sóng diện rộng giúp AST tối đa hóa thị phần và khả năng tiếp cận khách hàng ngay trong giai đoạn cao điểm.Tiềm năng dài hạn tại Siêu dự án Long Thành: Đón đầu cơ hội từ năm 2026, AST đã khởi động cuộc đua thị phần thông qua việc khởi công nhà máy suất ăn VinaCS, khẳng định năng lực vận hành sẵn sàng cho trung tâm hàng không mới của quốc gia.Sức khỏe tài chính & Hiệu quả sinh lời vượt trội: Duy trì vị thế tiền mặt ròng dồi dào với tỷ lệ đòn bẩy thấp, AST đạt tỷ suất sinh lời dẫn đầu ngành, đảm bảo nguồn lực cho đầu tư mở rộng và chính sách cổ tức hấp dẫn.Rủi ro: Cạnh tranh thị phần; Thay đổi chính sách hợp tác từ ACV; Rủi ro vận hành; Biến động vĩ mô và lượng khách quốc tế.

HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CAO VƯỢT TRỘI SO VỚI NGÀNH NHỜ LỢI THẾ CỔ ĐÔNG LỚNChúng tôi đánh giá Khả quan về cơ hội đầu tư IPO cổ phiếu HPA với một số luận điểm sau:Hiệu quả hoạt động dẫn đầu ngành, vượt trội ở mảng TACN và chăn nuôi heo, được hỗ trợ nhờ: 1/ chuỗi giá trị khép kín giảm chi phí đầu vào, đầu tư an toàn sinh học giảm rủi ro dịch bệnh; 2/ tỷ lệ đòn bẩy tài chính thấp nhờ lợi thế nguồn vốn Tập đoàn mẹ; 3/ chi phí khấu hao thấp so với các doanh nghiệp trong ngành sau 10 năm đầu tư hoạt động. Mảng chăn nuôi heo và sản xuất TACN kỳ vọng duy trì biên lợi nhuận gộp khả quan trong năm 2026 khi tình hình dịch bệnh phức tạp hỗ trợ xu hướng tăng giá thịt heo và nguyên liệu phục vụ sản xuất TACN dự báo không có nhiều biến động. Tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt cao. HPA thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt trong giai đoạn 2024-2025 gần như toàn bộ lợi nhuận thu được. Thông tin từ buổi roadshow, HPA lên kế hoạch trả cổ tức trong 12 tháng tới với giá trị 3.850 đ/cp, tương đương tỷ suất 9% so với giá IPO.Chúng tôi dự báo HPA đạt 8.365 tỷ đồng doanh thu (+21% YoY) và 1.538 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+49% YoY) trong năm 2025. Kết quả này tương đương ROE đạt 35% (đã tính đến phần thặng dư sau IPO), cao vượt trội so với ngành. Điểm cần lưu ý là HPA không đặt mục tiêu tăng trưởng cao trong giai đoạn 2025-2030. HPA chỉ tập trung vào mảng chăn nuôi heo chủ lực với tốc độ tăng trưởng CAGR đến 2030 là 4%, tập trung vào việc mở rộng quy mô nông trại chăn nuôi heo thịt. Các mảng hoạt động còn lại cố gắng nắm bắt thị trường, hoạt động tối đa công suất thiết kế. Chúng tôi đã chiết khấu hệ số P/E hợp lý của HPA để phản ánh điều này.Tuy nhiên nhà đầu tư cần chú ý việc mở rộng hệ thống trại chăn nuôi là tương đối khó khăn do các quy định chặt chẽ trong việc xin cấp phép, quản lý môi trường trong lĩnh vực này. Bên cạnh đó giá thịt lợn là mặt hàng cơ bản nên rất biến động giữa các tháng.Chúng tôi sử dụng phương pháp FCFE và P/E để tính toán giá trị hợp lý của cổ phiếu HPA. Giá hợp lý của cổ phiếu HPA đạt 51.000 đ/cp, cao hơn 22% so với giá IPO. RỦI RORủi ro liên quan đến dịch bệnh trong chăn nuôi, đặc biệt khi dịch Tả lợn châu Phi đang diễn biến phức tạp do chủng mới; Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu đầu vào; Rủi ro giảm giá thịt heo.

HƯỞNG LỢI TỪ GIÀN KHOAN MỚI, GIÁ THUÊ NGÀY VÀ E&P NỘI ĐỊA PHỤC HỒIKính gửi quý khách hàng Báo cáo Cập nhật cổ phiếu PVDSHS Research đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu PVD, giá mục tiêu 26.300 VND/cổ phiểu, upside 11,5%. Mức giá mục tiêu lần này cao hơn mức dự phóng tại báo cáo lần đầu ngày 8/5/2025 (TP: 19.450 VNĐ/cổ phần).Trong quý 3/2025, PVD đạt doanh thu 2.570 tỷ đồng (+5,4% YoY) và lợi nhuận sau thuế 277 tỷ đồng (+54,7% YoY), chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể. Lũy kế 9 tháng 2025, doanh thu đạt 6.551 tỷ đồng (+11% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 673 tỷ đồng (+46% YoY), qua đó hoàn thành 127% kế hoạch lợi nhuận năm. PVD đưa thêm 2 giàn khoan mới vào hoạt động: PVD VIII vận hành từ 9/2025 và PVD IX dự kiến vận hành 4/2026, ước tính sẽ đóng góp lớn vào doanh thu và lợi nhuận. Giá thuê ngày giàn Jackup dự kiến duy trì ở mức cao trong ngắn hạn do thiếu hụt giàn đạt chất lượng trong khu vực. 2026 dự phóng giảm nhẹ do điều chỉnh giá trong khu vực nhưng dài hạn vẫn khá thuận lợi với mức tăng kỳ vọng 15%. Chu kỳ E&P trong nước phục hồi mạnh, PVD có thêm các hợp đồng khoan từ các mỏ Lô B - Ô Môn, Nam Du - U Minh, Sư Tử Trắng 2B... Nhu cầu khoan nội địa tạo ra khổi lượng việc ổn định cho PVD trong giai đoạn 2026-2030. Tỷ lệ sử dụng giàn dự kiến tiếp tục duy trì ở mức cao. 2025 dự kiến dao động trong khoảng ~93-95%. 2026 cỏ thể tăng lên 97% nhờ 2 giàn mới hoạt động và backlog dồi dàoNghị quyết 66.6 giúp tháo gỡ thủ tục hành chính và rút ngắn tiến độ thực hiện các dự án dầu khí trọng điểm, từ đó tạo điều kiện để PVD cải thiện hoạt động, tăng doanh thu và lợi nhuận bền vững.Giá dầu biến động luôn là biến số khó dự báo nhất của các công ty dầu khí nói chung và với cổ phiếu PVD nói riêng. Mức độ tương quan cao của giá dầu với giá cổ phiếu PVD cần được nhà đầu tư chú ý đặc biệt khi triển vọng giá dầu trong năm 2026 vẫn duy trì như hiện tại và chưa có nhiều khả quan có thể tác động về dài hạn tới giá thuê gian khoan trong tương lai.

TỪ PHÁO ĐÀI TÂN SƠN NHẤT ĐẾN THAM VỌNG LONG THÀNH Sở hữu vị thế độc tôn tại cửa ngõ giao thương nhộn nhịp nhất cả nước, SCS thường xuyên duy trì biên lãi ròng kỷ lục ~70%. Kết quả kinh doanh 9T.2025 bùng nổ với LNTT 704 tỷ (+19,3% YoY). Năng lực tài chính mạnh mẽ với lượng tiền mặt khổng lồ 1.300 tỷ - tấm vé bảo chứng để SCS hiện thực hóa tham vọng tại Nhà ga Long Thành. Cùng với sự phục hồi chung của ngành hàng không Việt Nam, SCS đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới.👉 Khuyến nghị MUA: Giá mục tiêu 85.000 đ/cp (Upside 55,7%).

ANV - XÂY LẠI NỀN TẢNG - DẪN ĐẦU THỜI CUỘCKính gửi quý khách hàng Báo cáo Phân tích cổ phiếu ANV9 tháng đầu năm, ANV đã ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng khá ấn tượng. Một số điểm chính như sau:Ngành cá tra, cá rô phi - đứng trước cơ hội phục hồi. Động lực hồi phục chính đến từ: (i) Nhu cầu thị trường tăng mạnh vào cuối năm và đơn hàng cho mùa Tết 2026; (ii) Thuế đối ứng 20% của Việt Nam thấp hơn nhiều nước xuất khẩu thủy sản khác trên thị trường và (iii) Việt Nam có lợi thế nhất định từ việc tham gia hiệp định thương mạiANV là doanh nghiệp đầu ngành, sở hữu vùng nuôi lớn và có biên lợi nhuận vượt trội. ANV sở hữu vùng nuôi lớn nhất cả nước, ngoài ra, hệ thống công nghệ nuôi tiên tiến giúp ANV tự chủ 100% cá giống, cá nguyên liệu và thức ăn nuôi trồng; cải thiện đáng kể biên lợi nhuận. Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ nuôi trồng, xuất khẩu cá rô phi. ANV không ngừng mở rộng thị trường bằng việc ký kết đơn hàng với các nhà bán lẻ lớn tại Mỹ và thỏa thuận hợp tác chiến lược với doanh nghiệp tại Brazil. Bằng lợi thế hiện hữu của mình, ANV quyết tâm tiên phong cho ngành cá rô phi Việt Nam. Sản phẩm collagen có tiềm năng tăng trưởng lớn: nhu cầu collagen trên thế giới cao do được ứng dụng rộng rãi trong thực phẩm, thức uống, chăm sóc sức khỏe và mỹ phẩm. Quy mô thị trường collagen toàn cầu dự kiến sẽ đạt 26,2 tỷ USD vào năm 2030 (CAGR ~11%/năm). Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu của ANV có xu hướng giảm dần qua các năm. Hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản đang có xu hướng giảm theo chiều hướng tích cực. RỦI ROGồm: Rủi ro dịch bệnh, môi trường; Rủi ro nguồn cung nguyên liệu; Rủi ro lãi suất, vốn vay và đòn bẩy tài chính lớn; Rủi ro tỷ giá; Rủi ro thị trường và chính sách xuất khẩu; và Rủi ro khác.

Dự án Tổ hợp Công cộng, Trường học và Nhà ở Đức Giang CHÍNH THỨC ĐƯỢC PHÊ DUYỆT.Kính gửi quý khách hàng Báo cáo Cập nhật cổ phiếu DGCSHS Research đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu DGC, giá mục tiêu 117.900 VND/cổ phiểu, upside 19,3% cùng một số cập nhật sau:Trong tháng 11/2025, UBND thành phố Hà Nội đã ký ban hành Quyết định số 5568/QĐ-UBND về việc chấp thuận chủ trương đầu tư đồng thời chấp thuận nhà đầu tư dự án Tổ hợp công trình Công cộng, trường học và Nhà ở Đức Giang tại địa chỉ số 18 ngõ 44 phố Đức Giang, P.Việt Hưng do Nhà đầu tư là Tập đoàn Hoá chất Đức Giang đề xuất, chủ đầu tư thực hiện dự án là Công ty TNHH MTV Bất động sản Đức Giang.  Thuế xuất khẩu phốt pho vàng (P4) của Việt Nam sẽ tăng lên 10% từ 01/01/2026, và tiếp tục tăng lên 15% từ ngày 01/01/2027 (Theo Nghị định 199/2025/NĐ-CP). Dự án Hóa chất Nghi Sơn giai đoạn 1 dự kiến đi vào hoạt động thương mại trong Quý II/2026; đồng thời DGC tăng tổng vốn đầu tư cho dự án lên 2.900 tỷ VND.Doanh thu thuần Quý 3/2025 đạt 2.817 tỷ VND, +10% YoY; -3% QoQ, lợi nhuận gộp đạt 875,5 tỷ VND; -1% YoY; tương ứng biên lợi nhuận gộp 31%. Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt 8.521 tỷ VND, +14% YoY, hoàn thành 82% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.532 tỷ VND, +9% YoY, hoàn thành 84% kế hoạch năm.Doanh thu dự phóng năm 2025 đạt 10.938 tỷ VND (+11% YoY), lợi nhuận sau thuế 3.240 tỷ VND (+4% YoY), EPS đạt 8.180 VND/CP tương ứng P/E forward là 14,4x. RỦI RORủi ro hệ thống: Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu đầu vào và các rủi ro về hành lang pháp lý.Rủi ro hoạt động: (1) Rủi ro về đối thủ cạnh tranh, (2) Rủi ro về môi trường và an toàn lao động.

Sau khi tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu BSR của CTCP Lọc Hóa Dầu Bình Sơn bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFF), SHS đưa ra khuyến nghị Khả quan đối với cổ phiếu BSR, mức giá mục tiêu trong vòng 12 tháng tới là 17.870 VND/cổ phiếu, cao hơn 10,3% so với mức giá 16.200 ngày 15/11/2025.Doanh thu cải thiện trong năm 2025 nhờ sản lượng tiêu thụ DO và RON95 tăng hỗ trợ bởi nhu cầu nội địa phục hồi. BLNG 9T2025 đạt 2,3% nhờ crack spread của DO, Jet A1 và LPG cải thiện và hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho;Doanh thu 2025 - 2026 dự kiến sẽ được hỗ trợ bởi tăng trưởng nhu cầu cả trong và ngoài nước. Thị trường trong nước tiếp tục phục hồi với tiêu thụ xăng dầu 2025 kỳ vọng tăng 8% so với 2024. Thị trường quốc tế trong khu vực đang bị siết sản lượng do các nhà máy trong khu vực bước vào giai đoạn bảo dưỡng hoặc dừng hoạt động. Biên lợi nhuận dự kiến phục hồi trong 2025 và giảm nhẹ vào 2026. Năm 2025 nhờ giảm thiểu chi phí bảo dưỡng, sửa chữa và bối cảnh crack spread hồi phục, BLN của BSR sẽ hưởng lợi. Dự án nâng cấp NMLD Dung Quất được dự báo sẽ tăng công suất nhà máy thêm 15% đồng thời nâng chất lượng sản phẩm đầu ra của nhà máy. Lợi nhuận dài hạn dự kiến cải thiện nhờ (i)chi phí đầu vào thấp hơn, (ii)sản phẩm có giá trị cao, (iii)sản lượng tăng. BSR sở hữu cơ cấu tài chính lành mạnh với cơ cấu vốn an toàn và dư địa tài chính còn lớn để dùng vốn vay. Dòng tiền hoạt động ổn định đảm bảo dự án đầu tư nâng cấp không làm gián đoạn hoạt động kinh doanh. RỦI ROBiến động giá dầu và crack spread từ thị trường quốc tế: (i) crack spread là yếu tố then chốt quyết định biên lợi nhuận, (ii) giá dầu tăng nhanh khichưa kịp điều chỉnh giá bán sản phẩm → chi phí đầu vào cao hơnRủi ro chậm tiến độ và đội vốn đầu tư: Gói thầu thi công san lấp mặt bằng, BSR đã phát hành hồ sơ mời thầu và tổ chức đóng thầu ba lần nhưng vẫn không có nhà thầu nào tham dự. Rủi ro vận hành và kỹ thuật: (i)sự cố kỹ thuật (rò rỉ, cháy nổ, hỏng thiết bị), (ii) pha trộn không tối ưu → giảm hiệu suất lọc, tăng chi phí bảo trì.

CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN CẢI THIỆN TÍCH CỰC, LỢI NHUẬN QUÝ 3 TĂNG TRƯỞNG 62% SO VỚI CÙNG KỲCTG đã công bố BCTC Q3.2025 với một số thông tin chính như sau:Tín dụng tiếp tục mở rộng. Dư nợ cho vay đạt 1,99 triệu tỷ (+15,6% từ đầu năm), cao hơn trung bình ngành và thuộc nhóm cao nhất khối Ngân hàng Quốc doanh. Tăng trưởng tín dụng tương đối đồng đều giữa khối doanh nghiệp và bán lẻ. Tín dụng BĐS chiếm 18,6% tổng dư nợ của CTG, trong đó tiêu dùng BĐS chiếm tỷ trọng 11%.Tỷ lệ CASA tiếp tục cải thiện. Tiền gửi khách hàng đạt 1,77 triệu tỷ đồng, tăng 10,5% từ đầu năm, phát hành giấy tờ có giá tăng mạnh 20%, giúp huy động tăng 11,4% từ đầu năm. Tỷ lệ CASA (tiền gửi không kỳ hạn) tiếp tục cải thiện lên mức 25,11% từ mức 24,9% của Q2.2025.NIM Q3.2025 tăng nhẹ 0,06%, lên 2,59%, là quý tăng nhẹ đầu tiên sau 6 quý giảm liên tiếp. Tính trượt 4 quý đến thời điểm cuối Q3.2025, NIM đạt 2,64%, giảm 0,37% so với cùng kỳ năm 2024 do lãi suất cho vay được duy trì ở mức thấp nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và tín dụng mở rộng trên toàn hệ thống làm tăng áp lực cạnh tranh trong ngành.Tỷ lệ nợ xấu giảm mạnh xuống 1,09% từ mức 1,31% thời điểm cuối Quý 2. Chất lượng tài sản cải thiện giúp chi phí tín dụng tính trượt 4 quý tính đến thời điểm cuối Q3.2025 là 1,08%, giảm mạnh so với mức 1,73% của năm 2024, hỗ trợ kết quả kinh doanh. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu cuối Q3.2025 là 176,48%, cao thứ 2 toàn hệ thống.LNTT Q3.2025 đạt 10.6147 tỷ đồng, tăng mạnh 62% so với cùng kỳ. LNTT 9T2025 đạt 29.535 tỷ đồng, tăng 51% so với cùng kỳ, hoàn thành 77% dự báo lợi nhuận cho năm 2025 của chúng tôi. Động lực tăng trưởng đến từ tín dụng tiếp tục mở rộng và chi phí dự phòng giảm mạnh nhờ chất lượng tài sản cải thiện.Hiệu quả sử dụng vốn ROAE đạt 21,45%, thuộc nhóm cao nhất toàn ngành.Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNTT của CTG cho năm 2025 thêm 6% so với dự báo trước đó, trên cơ sở chất lượng tài sản tích cực hơn dự kiến và những rủi ro liên quan đến thuế quan chưa có nhiều tác động đến KQKD của Ngân hàng.Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTG với giá mục tiêu được điều chỉnh lên 59.100 đồng/cổ phiếu, cao hơn 15,2% so với giá đóng cửa ngày 05/11/2025.

HDG đã công bố BCTC Quý 3 năm 2025 với Doanh thu 694 tỷ (+22% yoy) và Lợi nhuận sau thuế 330 tỷ (+81%) dẫn dắt bởi doanh thu bán điện 546 tỷ (+23% yoy), trong khi đó mảng BĐS đầu tư ghi nhận doanh thu đi ngang ở mức 122 tỷ, mảng BĐS nhà ở chỉ ghi nhận doanh thu 24 tỷ. Lũy kế 9T2025, HDG đạt doanh thu 1.900 tỷ và lợi nhuận sau thuế 571 tỷ, lần lượt hoàn thành 67% và 51% so với dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025 của chúng tôi.Chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng cổ phiếu HDG với giá mục tiêu 36.600 đồng/cổ phần (tăng 17% so với giá mục tiêu tại báo cáo tháng 6/2025) chủ yếu do điều chỉnh: i)không trích lập dự phòng Infra 1 do triển vọng sẽ giữ được giá FIT1; ii) giá bán và tiến độ bán hàng dự án HaDo Charm Villas theo thực tế mở bán và tình hình tiêu thụ của dự án.

TCH đã công bố BCTC Quý 2 năm tài chính 2025 (kết thúc ngày 30/09/2025) với doanh thu và lợi nhuận sụt giảm do các dự án mới chưa đến giai đoạn bàn giao. Các dự án trọng tâm của TCH trong giai đoạn tới đang có tiến độ tiêu thụ khá tốt nhờ sự sôi động của thị trường bất động sản Hải Phòng.