Công ty cổ phần Tập đoàn MaSan (HOSE: MSN) vừa công bố báo cáo tài chính Quý 4 và cả năm 2025, theo đó:Doanh thu quý 4 đạt 23.245 tỷ đồng (+2,4% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 2.295 tỷ đồng (+48,4% YoY).Lũy kế cả năm 2025, doanh thu của MSN đạt 81.621 tỷ đồng (-1,87% YoY) chủ yếu do tác động từ việc loại bỏ phần doanh thu của HCS ra khỏi báo cáo của Masan Resources (MHT) sau khi thoái vốn, bên cạnh đó là sự giảm nhẹ (-1,1%) của Masan Consumer (MCH) do tác động từ việc tái cấu trúc lại hệ thống phân phối.Lợi nhuận sau thuế của công ty ghi nhận 6.764 tỷ đồng (+58,3% YoY) đến từ việc các công ty thành viên ghi nhận lãi tăng mạnh như MML, WCM hay không còn chịu lỗ lớn như MHT bù đắp cho phần suy giảm lợi nhuận từ MCH. Phần lợi nhuận được chia từ các công ty liên kết bao gồm TCB tăng 14,3% so với năm 2024. Lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 4.108 tỷ đồng, tăng 105,5% so với 2024, EPS đạt 2.710 đồng (+101%).Mảng kinh doanh hàng tiêu dùng sau khi triển khai Retail Supreme trên toàn quốc từ quý 4 đã tăng tốc độ ra mắt nhiều sản phẩm mới ở cả phân khúc cao cấp và trung bình mang lại các tín hiệu tích cực cho mùa cao điểm Tết.Hệ thống mạng lưới siêu thị của WinCommerce tiếp tục được mở rộng mạnh tại miền Trung và miền Bắc với tổng cộng 764 cửa hàng tăng thêm, đặc biệt tại khu vực tiềm năng là các vùng nông thôn, qua đó tiếp tục củng cố vị thế hàng đầu tại mảng bán lẻ.Tổng nợ vay của MSN tại thời điểm cuối năm 2025 là 64.877 tỷ đồng, -1% so với đầu năm và tương ứng 44,4% tổng nguồn vốn (giảm so với 47,2% năm 2024). Trong năm 2025 việc gia hạn và điều chỉnh giảm lãi suất các khoản vay, đã giúp MSN giảm 15,4% chi phí lãi vay tương ứng với -986 tỷ đồng so với năm 2024. Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA của MSN tiếp tục xu hướng giảm từ mức 3,9x (Q4/2023) xuống 2,9x (Q4/2024) và 2,74 (Q4/2025), dưới mức mục tiêu 3,5x của Công ty. Hệ số EBIT/ Lãi vay cũng có sự cải thiện đáng kể từ mức 0,6x (2023) lên 1,41x (2025).Chúng tôi đang xem xét lại các yếu tố trong mô hình định giá và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN

Tổng Công ty Cổ phần Công trình Viettel (CTR) kết thúc năm tài chính 2025 với kết quả kinh doanh vượt kế hoạch.Kết quả kinh doanh 2025 vượt kế hoạch. Năm 2025, CTR ghi nhận doanh thu 13.939 tỷ đồng và LNTT 745,3 tỷ đồng, +11% YoY. Tài chính lành mạnh, thanh khoản cải thiện: Tổng tài sản đạt 8.185 tỷ đồng (+15,1% YoY), nhờ tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn tăng mạnh. Nợ tăng chủ yếu ở ngắn hạn, trong khi nợ dài hạn giảm, giúp giảm rủi ro lãi suất và tăng linh hoạt tài chính.Hạ tầng cho thuê là động lực tăng trưởng chính: Doanh thu mảng hạ tầng cho thuê tăng ~36% YoY – cao nhất trong các mảng. CTR vận hành ~12.000 trạm BTS, 2,45 triệu m² DAS và 2.716 km truyền dẫn, tiếp tục giữ vị thế TowerCo số 1 Việt Nam.CTR đóng vai trò then chốt trong triển khai 5G: Hoàn thành 100% kế hoạch lắp đặt 6.452 trạm 5G năm 2025, tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn gắn với phổ cập hạ tầng số.Các mảng kinh doanh còn lại tăng trưởng ổn định. Mảng Vận hành khai thác viễn thông tăng ~3% YoY; Mảng Xây dựng & kỹ thuật tăng ~14% YoY với doanh thu 4.639 tỷ đồng; Mảng Giải pháp & dịch vụ kỹ thuật tăng ~24% YoY, nổi bật là điện mặt trời áp mái (339 MWp lũy kế).Kế hoạch 2026: tăng trưởng thận trọng, ưu tiên hiệu quả: CTR đặt mục tiêu doanh thu 15.653 tỷ đồng (+11,4%) và LNTT 778 tỷ đồng (+4,4%), ROE duy trì ở mức cao 26,3%.CTR duy trì triển vọng dài hạn tích cực. Động lực tăng trưởng đến từ 5G và xu hướng chia sẻ hạ tầng, trong đó TowerCo tiếp tục là trụ cột chiến lược.  

KẾT QUẢ KINH DOANH TĂNG TRƯỞNG TRÊN TẤT CẢ CÁC MẢNG KINH DOANH CỐT LÕIKết thúc năm 2025, doanh nghiệp ghi nhận kết quả kinh doanh khởi sắc với doanh thu hợp nhất đạt 13.315 tỷ đồng (+11,9% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.594 tỷ đồng (+34% yoy), EPS thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 3.129 đồng/cp (+27% yoy). Đáng chú ý các mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi của VGC đều ghi nhận sự tăng trưởng, cụ thể như:Mảng kinh doanh khu công nghiệp: doanh thu đạt 4.210 tỷ đồng (tăng trưởng 5% so với năm 2024) trong bối cảnh vĩ mô năm 2025 phải chịu cú sốc thuế đối ứng của Mỹ.Mảng kinh doanh kính gương: doanh thu đạt 2.080 tỷ đồng (+19,5% yoy)Mảng kinh doanh gạch ốp lát: doanh thu đạt 3.931 tỷ đồng (+8,3% yoy)Mảng kinh doanh sứ sen vòi: doanh thu đạt 1.081 tỷ đồng (+30,8% yoy)

Công ty cổ phần Tập đoàn FPT (HOSE: FPT) vừa công bố báo cáo tài chính Quý 4 và cả năm 2025, theo đó:Doanh thu Quý 4 của FPT đạt mức cao nhất năm theo thông lệ và +17,5% QoQ, +14,9% YoY. Lãi sau thuế đạt 3.499 tỷ đồng (+18,2% YoY) tương ứng biên lợi nhuận ròng 14,8%.Lũy kế năm 2025, FPT ghi nhận 70.113 tỷ đồng doanh thu (+11,6%) và 11.226 tỷ đồng lãi sau thuế (+19,1% YoY), tương ứng 93% KH doanh thu và 83,8% KH lợi nhuận do ĐHCĐ đặt ra nhưng cao hơn mức kịch bản của Ban lãnh đạo công ty đưa ra vào tháng 8/2025 (+15% doanh thu và 18%-19% lợi nhuận).Mảng công nghệ chiếm 63% doanh thu và 45% lợi nhuận của FPT ghi nhận +13.7% YoY doanh thu và 12,5% YoY lợi nhuận, thấp hơn so với mức lần lượt 24,4% và 25,7% năm 2024. Các thị trường Mỹ (+5,3%) và APAC (-0,8%) kém tích cực hơn so với các thị trường khác. Trong khi đó thị trường trong nước chưa như kỳ vọng với doanh thu +11,5% YoY, lợi nhuận -9,7% YoY. Giá trị hợp đồng ký mới +23,2% đạt 40.636 tỷ đồng.Mảng Viễn thông ghi nhận kết quả khá tích cực dù doanh thu tăng thấp hơn (+10,8% so với 11,4% năm 2024) nhưng nhờ cải thiện biên lợi nhuận nên lãi +21,6% YoY so với mức +18,2% của năm 2024.Mảng giáo dục, đầu tư ghi nhận doanh thu đi ngang tuy nhiên lợi nhuận +24% YoY nhờ ghi nhận lãi từ các công ty được đầu tư tăng.Chúng tôi đang xem xét lại các yếu tố trong mô hình định giá và sẽ sớm có báo cáo chi tiết, nhà đầu tư khuyến nghị tiếp tục NẮM GIỮ 

DDV - Bứt Phá Từ Chu Kỳ Thuận Lợi của Ngành, Động Lực Tăng Trưởng Từ Dự Án MAP.Kính gửi quý khách hàng Báo cáo Phân tích cổ phiếu DDV.Sau khi tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu DDV của CTCP DAP - VINACHEM bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), SHS đưa ra khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu DDV, mức giá mục tiêu trong vòng 12 tháng tới là 33.500 VND/cổ phiếu, cao hơn 20,9% so với mức giá đóng cửa ngày 23/01/2026. DDV đang triển khai nhiều dự án trọng điểm, giúp mở rộng công suất và nâng cao doanh thu: Dự án Đầu tư chiều sâu công nghệ, nâng cao chất lượng Axit Phosphoric và sản xuất phân bón MAP ước tính đem lại cho DDV hơn 450 tỷ VND từ năm 2027; biên lợi nhuận gộp khoảng 14%; các dự án phụ trợ giúp xử lý bã thải thạch cao và nâng cao năng lực sản xuất. Kỳ vọng chu kỳ ngành thuận lợi, giá phân DAP, MAP vẫn duy trì ở mức cao. Ngành phân bón  năm 2026 nằm trong chu kỳ thuận lợi với mức lợi nhuận cao hơn trung bình cho nhà sản xuất,tuy nhiên tốc độ tăng trưởng có thể chậm lại và thị trường dần cân bằng hơn vào cuối năm.Kết quả kinh doanh bùng nổ trong năm 2025: doanh thu thuần đạt 5.623,7 tỷ VNĐ, tăng 67% so với cùng kỳ; Lợi nhuận sau thuế tăng mạnh đạt 634 tỷ VND; +276% YoY tương ứng với biên lợi nhuận ròng 11,3%. EPS đạt 4.336 VND/CP (+276% YoY). Tình hình tài chính lành mạnh với tiền mặt dồi dào và nợ vay thấp. Doanh thu dự phóng năm 2026F đạt 5.723 tỷ VND (+1,8%YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 659,2 tỷ VND (+4,1% YoY), EPS 4.512 VND/cổ phiếu tương ứng P/E forward là 7,4x.RỦI RORủi ro hệ thống: Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu và giá sản phẩm đầu ra, Rủi ro tỷ giá, Rủi ro về luật pháp.Rủi ro hoạt động: Rủi ro về đối thủ cạnh tranh, Rủi ro về môi trường và một số rủi ro khác.

   Chúng tôi cập nhật sơ bộ kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2025 của PNJ. Lũy kế đến cuối năm 2025, PNJ hoàn thành 112,0% kế hoạch doanh thu thuần và 44,4% kế hoạch LNST. Lợi nhuận quý 4 đột biến đưa LNST 2025 đạt mốc lịch sử.Một số yếu tố tác động chính tới HĐKD của doanh nghiệp như sauGiá vàng/bạc tăng làm tăng giá trị hàng tồn kho, từ đó thúc đẩy lợi nhuận. Thu mua ngoài và mua lại sản phẩm cũ giá thấp và tạo chênh lệch lớn nhờ thương hiệu PNJ.Chúng tôi kỳ vọng PNJ sẽ là đơn vị được thuê gia công vàng từ các ngân hàng được cấp phép sản xuất vàng (dự kiến 2026-2027).Hưởng lợi từ Nghị định 232/2025/NĐ-CP sửa đổi.   Lũy kế cả năm 2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 34.976 tỷ đồng (-7,5% yoy), và lợi nhuận sau thuế đạt 2.829 tỷ đồng (+33,9% yoy).Doanh thu bán lẻ vẫn ghi nhận mức tăng trưởng tích cực 11,1% yoy.Doanh thu trang sức bán sỉ tăng 1,7% yoy. Doanh thu vàng 24K giảm 42,8% yoy do công ty cần phân bổ nguồn lực cho mảng trang sức bán lẻ   Biên lợi nhuận gộp trung bình trong cả năm 2025 đạt 22%, tăng so với mức 17,6% yoy do điều chỉnh cơ cấu doanh thu. Riêng trong Q4/2025, biên lãi gộp đạt 25,1% nhờ giá vàng/bạc tăng mạnh làm HTK tăng giá, dù doanh thu đi xuống.Rủi ro đầu tư Nhu cầu cho các mặt hàng xa xỉ giảm trong bối cảnh nền kinh tế còn nhiều bất ổn.

KIENLONGBANK - KỲ VỌNG TĂNG TRƯỞNG TỪ MỨC NỀN TIỀM NĂNGNgày 15/01/2026, cổ phiếu KLB chính thức chào sàn HOSE với mức giá tham chiếu 16.200 đ/cp. Hoạt động kinh doanh của KLB đang ghi nhận nhiều điểm sáng:Tốc độ tăng trưởng vượt trội trong giai đoạn 2024-9T2025 với lợi nhuận trước thuế tăng trưởng lần lượt 55% và 102% so với cùng kỳ. Kết quả lợi nhuận được hỗ trợ từ hệ số NIM thuộc nhóm cao nhất ngành, chất lượng nợ được kiểm soát, chi phí hoạt động giảm mạnh và thu hồi từ nợ xấu đã xóa có kết quả tích cực.Chất lượng tài sản được quản lý tốt. Danh mục tín dụng tập trung vào ngành xây dựng và thương mại với kỳ hạn trung dài hạn có NIM cao hơn so với trung bình ngành. Chất lượng nợ được quản lý tốt với tỷ lệ nợ xấu thấp hơn trung bình ngành và tỷ lệ bao phủ nợ xấu đang theo xu hướng cải thiện.Hiệu quả sử dụng vốn thuộc nhóm đầu ngành. ROE tại thời điểm cuối Q3.2025 đạt 21,5%, thuộc nhóm cao trong ngành và cao vượt trội so với nhóm NHTMCP quy mô nhỏ.Định giá của KLB thấp so với hiệu quả hoạt động. Giá chào sàn 16.200 đ/cp tương đương với P/B 1,22x, thấp hơn đáng kể so với P/B trung bình ngành Ngân hàng (1,69x) và thấp nhất so với các Ngân hàng có hệ số ROE tương đương. Nguyên nhân một phần do KLB giao dịch tại sàn UPCOM, có thanh khoản thấp hơn đáng kể so với sàn HSX.Kỳ vọng tái định giá khi chuyển sang sàn HSX. Với kết quả lợi nhuận dự kiến cả năm 2025 đạt 1.700 tỷ đồng (+91% YoY), P/B của KLB sẽ giảm xuống 1,14x, tương đương P/B trung bình giai đoạn 2017-2025. Có thể kỳ vọng KLB được tái định giá với hệ số định giá tiến đến trung bình ngành khi niêm yết và giao dịch trên sàn HSX.RỦI ROĐịnh hướng quản lý room tín dụng theo hướng thận trọng của NHNN làm giảm tốc độ tăng trưởng trong năm 2026.Rủi ro liên quan đến chất lượng nợ trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng tín dụng BĐS chịu kiểm soát không cao hơn tốc độ tăng chung của ngân hàng.

Kính gửi quý khách hàng Báo cáo Phân tích cổ phiếu AST LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ: Đón đầu đà tăng trưởng du lịch với chuỗi dịch vụ sân bay hàng đầu Việt NamHưởng lợi từ kỷ lục tăng trưởng ngành hàng không: AST chuyển hóa hiệu quả mức tăng trưởng khách hai con số trong năm 2025 (vượt đỉnh trước đại dịch) thành lợi nhuận đột phá nhờ lợi thế của hệ sinh thái dịch vụ phi hàng không dẫn đầu thị trường.Mở rộng thần tốc quy mô điểm bán: Nâng tổng sở hữu lên 142 điểm kinh doanh ( tăng 19 điểm chỉ trong 6 tháng đầu năm), chiến lược phủ sóng diện rộng giúp AST tối đa hóa thị phần và khả năng tiếp cận khách hàng ngay trong giai đoạn cao điểm.Tiềm năng dài hạn tại Siêu dự án Long Thành: Đón đầu cơ hội từ năm 2026, AST đã khởi động cuộc đua thị phần thông qua việc khởi công nhà máy suất ăn VinaCS, khẳng định năng lực vận hành sẵn sàng cho trung tâm hàng không mới của quốc gia.Sức khỏe tài chính & Hiệu quả sinh lời vượt trội: Duy trì vị thế tiền mặt ròng dồi dào với tỷ lệ đòn bẩy thấp, AST đạt tỷ suất sinh lời dẫn đầu ngành, đảm bảo nguồn lực cho đầu tư mở rộng và chính sách cổ tức hấp dẫn.Rủi ro: Cạnh tranh thị phần; Thay đổi chính sách hợp tác từ ACV; Rủi ro vận hành; Biến động vĩ mô và lượng khách quốc tế.

HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CAO VƯỢT TRỘI SO VỚI NGÀNH NHỜ LỢI THẾ CỔ ĐÔNG LỚNChúng tôi đánh giá Khả quan về cơ hội đầu tư IPO cổ phiếu HPA với một số luận điểm sau:Hiệu quả hoạt động dẫn đầu ngành, vượt trội ở mảng TACN và chăn nuôi heo, được hỗ trợ nhờ: 1/ chuỗi giá trị khép kín giảm chi phí đầu vào, đầu tư an toàn sinh học giảm rủi ro dịch bệnh; 2/ tỷ lệ đòn bẩy tài chính thấp nhờ lợi thế nguồn vốn Tập đoàn mẹ; 3/ chi phí khấu hao thấp so với các doanh nghiệp trong ngành sau 10 năm đầu tư hoạt động. Mảng chăn nuôi heo và sản xuất TACN kỳ vọng duy trì biên lợi nhuận gộp khả quan trong năm 2026 khi tình hình dịch bệnh phức tạp hỗ trợ xu hướng tăng giá thịt heo và nguyên liệu phục vụ sản xuất TACN dự báo không có nhiều biến động. Tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt cao. HPA thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt trong giai đoạn 2024-2025 gần như toàn bộ lợi nhuận thu được. Thông tin từ buổi roadshow, HPA lên kế hoạch trả cổ tức trong 12 tháng tới với giá trị 3.850 đ/cp, tương đương tỷ suất 9% so với giá IPO.Chúng tôi dự báo HPA đạt 8.365 tỷ đồng doanh thu (+21% YoY) và 1.538 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+49% YoY) trong năm 2025. Kết quả này tương đương ROE đạt 35% (đã tính đến phần thặng dư sau IPO), cao vượt trội so với ngành. Điểm cần lưu ý là HPA không đặt mục tiêu tăng trưởng cao trong giai đoạn 2025-2030. HPA chỉ tập trung vào mảng chăn nuôi heo chủ lực với tốc độ tăng trưởng CAGR đến 2030 là 4%, tập trung vào việc mở rộng quy mô nông trại chăn nuôi heo thịt. Các mảng hoạt động còn lại cố gắng nắm bắt thị trường, hoạt động tối đa công suất thiết kế. Chúng tôi đã chiết khấu hệ số P/E hợp lý của HPA để phản ánh điều này.Tuy nhiên nhà đầu tư cần chú ý việc mở rộng hệ thống trại chăn nuôi là tương đối khó khăn do các quy định chặt chẽ trong việc xin cấp phép, quản lý môi trường trong lĩnh vực này. Bên cạnh đó giá thịt lợn là mặt hàng cơ bản nên rất biến động giữa các tháng.Chúng tôi sử dụng phương pháp FCFE và P/E để tính toán giá trị hợp lý của cổ phiếu HPA. Giá hợp lý của cổ phiếu HPA đạt 51.000 đ/cp, cao hơn 22% so với giá IPO. RỦI RORủi ro liên quan đến dịch bệnh trong chăn nuôi, đặc biệt khi dịch Tả lợn châu Phi đang diễn biến phức tạp do chủng mới; Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu đầu vào; Rủi ro giảm giá thịt heo.

HƯỞNG LỢI TỪ GIÀN KHOAN MỚI, GIÁ THUÊ NGÀY VÀ E&P NỘI ĐỊA PHỤC HỒIKính gửi quý khách hàng Báo cáo Cập nhật cổ phiếu PVDSHS Research đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu PVD, giá mục tiêu 26.300 VND/cổ phiểu, upside 11,5%. Mức giá mục tiêu lần này cao hơn mức dự phóng tại báo cáo lần đầu ngày 8/5/2025 (TP: 19.450 VNĐ/cổ phần).Trong quý 3/2025, PVD đạt doanh thu 2.570 tỷ đồng (+5,4% YoY) và lợi nhuận sau thuế 277 tỷ đồng (+54,7% YoY), chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể. Lũy kế 9 tháng 2025, doanh thu đạt 6.551 tỷ đồng (+11% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 673 tỷ đồng (+46% YoY), qua đó hoàn thành 127% kế hoạch lợi nhuận năm. PVD đưa thêm 2 giàn khoan mới vào hoạt động: PVD VIII vận hành từ 9/2025 và PVD IX dự kiến vận hành 4/2026, ước tính sẽ đóng góp lớn vào doanh thu và lợi nhuận. Giá thuê ngày giàn Jackup dự kiến duy trì ở mức cao trong ngắn hạn do thiếu hụt giàn đạt chất lượng trong khu vực. 2026 dự phóng giảm nhẹ do điều chỉnh giá trong khu vực nhưng dài hạn vẫn khá thuận lợi với mức tăng kỳ vọng 15%. Chu kỳ E&P trong nước phục hồi mạnh, PVD có thêm các hợp đồng khoan từ các mỏ Lô B - Ô Môn, Nam Du - U Minh, Sư Tử Trắng 2B... Nhu cầu khoan nội địa tạo ra khổi lượng việc ổn định cho PVD trong giai đoạn 2026-2030. Tỷ lệ sử dụng giàn dự kiến tiếp tục duy trì ở mức cao. 2025 dự kiến dao động trong khoảng ~93-95%. 2026 cỏ thể tăng lên 97% nhờ 2 giàn mới hoạt động và backlog dồi dàoNghị quyết 66.6 giúp tháo gỡ thủ tục hành chính và rút ngắn tiến độ thực hiện các dự án dầu khí trọng điểm, từ đó tạo điều kiện để PVD cải thiện hoạt động, tăng doanh thu và lợi nhuận bền vững.Giá dầu biến động luôn là biến số khó dự báo nhất của các công ty dầu khí nói chung và với cổ phiếu PVD nói riêng. Mức độ tương quan cao của giá dầu với giá cổ phiếu PVD cần được nhà đầu tư chú ý đặc biệt khi triển vọng giá dầu trong năm 2026 vẫn duy trì như hiện tại và chưa có nhiều khả quan có thể tác động về dài hạn tới giá thuê gian khoan trong tương lai.