TNG - KQKD TĂNG TRƯỞNG TÍCH CỰC, LỢI NHUẬN QUÝ III TIẾP TỤC LẬP ĐỈNH.
Kính gửi quý khách hàng Báo cáo Phân tích cổ phiếu TNG
Sau khi cập nhật kết quả kinh doanh quý III/2026 và điều chỉnh mô hình định giá DCF, SHS đưa ra khuyến nghị Khả quan với mức giá mục tiêu trong vòng 12 tháng tới là 21.600 VND/cổ phiếu, cao hơn 19,3% so với mức giá đóng cửa ngày 03/11/2026.
Ghi nhận KQKD Q3/2026 cao nhất lịch sử, biên gộp cải thiện so với cùng kỳ. Doanh thu thuần đạt 3.229 tỷ VND (+22,6% YoY), LNST đạt 151,5 tỷ VND (+29,5% YoY). Biên lợi nhuận gộp phục hồi lên 14,1%, tăng 0,5 điểm % YoY. Lũy kế 9T/2026, doanh thu và LNST lần lượt tăng 21,3% và 29,0% YoY, hoàn thành 85,2% và 80,4% kế hoạch năm.
Động lực tăng trưởng từ các khách hàng chiến lược: Decathlon tiếp tục duy trì vai trò khách hàng lớn nhất với tỷ trọng 30,5% doanh thu (+28,1% YoY). Haddad tăng trưởng mạnh 195,7% YoY, chiếm 15,4% doanh thu nhờ nhu cầu trang phục thể thao phục vụ World Cup và sức mua cải thiện tại Mỹ. MGF (Victoria’s Secret) cũng ghi nhận doanh thu 9T/2026 tăng hơn 5 lần cùng kỳ, mở ra dư địa tăng trưởng mới.
Chi phí lãi vay và nhu cầu vốn lưu động tăng nhanh, gây áp lực lên dòng tiền: tổng dư nợ vay và nợ thuê tài chính đạt 4.194 tỷ VND (+31,6% YoY). Chi phí lãi vay 9T/2026 đạt 220,7 tỷ VND (+26,8% YoY), tăng do nhu cầu vốn lưu động phục vụ mở rộng sản xuất; phải thu khách hàng tăng 70% so với đầu năm lên 1.696 tỷ VND.
Doanh thu dự phóng năm 2027F đạt 11.561 tỷ VND (+10,4% YoY), LNST công ty mẹ đạt 488 tỷ VND (+3,9% YoY), EPS đạt 3.794 VND/cổ phiếu, tương ứng P/E fw 4,8x.
RỦI RO
- TNG đối mặt với rủi ro chính từ: đòn bẩy tài chính cao (tổng dư nợ 4.194,0 tỷ VND, gấp 2,06 lần VCSH), rủi ro thuế quan và quy tắc xuất xứ tại thị trường Mỹ, rủi ro đầu tư ngoài ngành, và rủi ro biến động sức mua tại các thị trường xuất khẩu chính...
