VCB - TIỀM NĂNG TỪ NHU CẦU TÍN DỤNG PHỤC VỤ ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG VÀ CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN HÀNG ĐẦU

VCB - TIỀM NĂNG TỪ NHU CẦU TÍN DỤNG PHỤC VỤ ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG VÀ CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN HÀNG ĐẦU

• Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VCB nhờ vai trò trọng yếu của Ngân hàng Quốc doanh trong việc cấp tín dụng cho các dự án hạ tầng trọng điểm quy mô lớn và chất lượng tài sản vượt trội tạo dư địa cho việc giảm chi phí tín dụng, tăng lợi nhuận ghi nhận.

• Bước vào giai đoạn tăng trưởng cao hơn với nhu cầu vốn đầu tư lớn cho các dự án hạ tầng trọng điểm, khi VCB được cấp hạn mức tín dụng cao so với trung bình ngành do nhận chuyển giao bắt buộc Ngân hàng Xây dựng. Tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2026-2027 dự báo đạt 10-12%, sau mức tăng 2-4% giai đoạn 2024-2025.

• Bảng cân đối kế toán lành mạnh với chất lượng tài sản vượt trội, bộ đệm dự phòng cao tạo điều kiện cho VCB ghi nhận chi phí tín dụng thấp, kỳ vọng giúp tăng hiệu quả hoạt động. VCB dự kiến chi phí tín dụng trong trung hạn duy trì khoảng 0,2-0,5%.

• Định giá ở vùng thấp so với trung bình giai đoạn 2015-2026. Hiện VCB đang giao dịch ở hệ số định giá P/B năm 2025 là 2,4x và P/B 2026F là 2,0x. Mức định giá này thấp hơn ngưỡng P/B trung bình 2015–2026 trừ đi 1 lần độ lệch chuẩn (2,55x), cho thấy VCB đang giao dịch ở vùng thấp so với phân phối lịch sử.

• Câu chuyện đầu tư: Kế hoạch phát hành riêng lẻ 6,5% cổ phần cho nhà đầu tư chuyên nghiệp; Cổ phiếu vốn hóa lớn thứ 2 thị trường, được hưởng lợi từ nâng hạng thị trường; Cơ cấu sở hữu cô đặc với tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng thấp. 

RỦI RO

• Vai trò ngân hàng quốc doanh và định hướng hoạt động thận trọng giữa tăng trưởng và quản trị rủi ro khiến VCB chưa cho thấy tham vọng ưu tiên tăng trưởng. 
• Chúng tôi đánh giá cao công tác quản trị rủi ro của VCB. Tuy nhiên việc trích lập và hoàn nhập dự phòng của Ngân hàng tương đối khó dự báo.