DCM_BÁO CÁO CẬP NHẬT KQKD

SHS Research cập nhật khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiểu DCM, giá mục tiêu 36.650 VND/cp, upside 18%: 

• Giá Urea thế giới biến động mạnh theo địa chính trị, đã quay về mức trung bình 2023-2025: sau khi đạt đỉnh vào tháng 04/2026, giá phân bón hiện đã hạ nhiệt mạnh, về 400-450 USD/tấn, tương đương trung bình năm 2025, khi nguồn cung khu vực (Bangladesh, Ai Cập, Ấn Độ, Trung Quốc) dần phục hồi. Bình quân 7 tháng đầu năm, giá Urea vẫn đạt 583 USD/tấn (+41% YoY).

• Xuất khẩu tiếp tục là động lực tăng trưởng chính. Sản lượng xuất khẩu Urea lũy kế 6T2026 đạt 351,23 nghìn tấn (+97% YoY), hoàn thành 128% kế hoạch cả năm, trong khi tiêu thụ nội địa suy giảm 40% YoY do sức mua nông dân yếu trước mặt bằng giá cao. Việc tận dụng chu kỳ giá thuận lợi để đẩy mạnh xuất khẩu giúp DCM cải thiện đáng kể biên lợi nhuận trong nửa đầu năm.

• Kết quả kinh doanh 6T2026 vượt trội: Doanh thu thuần đạt 11.998 tỷ VND (+27% YoY, hoàn thành 68% KH năm); lợi nhuận gộp đạt 3.347 tỷ VND (+57,5% YoY), biên gộp mở rộng lên 27,9% (từ nền 22,5% năm 2025); lợi nhuận sau thuế đạt 1.856 tỷ VND (+54,7% YoY), đã hoàn thành 157% kế hoạch lợi nhuận cả năm chỉ sau 2 quý.

• Triển vọng nửa cuối năm được hỗ trợ bởi nhu cầu nhập khẩu lớn từ các thị trường trọng điểm. Dù lượng tồn kho Urea nội địa Trung Quốc khá cao (rủi ro áp lực giảm giá), nhu cầu tại các thị trường chiến lược vẫn khá tích cực (Ấn Độ, Campuchia...). SHS dự báo DCM năm 2026F đạt doanh thu thuần 19.572 tỷ VND (+18% YoY), LNST 2.504 tỷ VND (+28% YoY), EPS 4.721 VND/cp, tương ứng PE fw 7,7x.

RỦI RO

• Rủi ro hệ thống: Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu đầu vào & giá sản phẩm đầu ra.

• Rủi ro hoạt động: (1) Rủi ro về đối thủ cạnh tranh, (2) Rủi ro về môi trường, (3) Một số rủi ro khác: hiện tượng El Nino gây biến đổi khí hậu.