NÔNG NGHIỆP HÒA PHÁT - TỪ THÉP HÒA PHÁT ĐẾN CHUỖI NÔNG NGHIỆP HIỆU QUẢ CAO CỦA HPA

HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CAO VƯỢT TRỘI SO VỚI NGÀNH NHỜ LỢI THẾ CỔ ĐÔNG LỚN

Chúng tôi đánh giá Khả quan về cơ hội đầu tư IPO cổ phiếu HPA với một số luận điểm sau:

• Hiệu quả hoạt động dẫn đầu ngành, vượt trội ở mảng TACN và chăn nuôi heo, được hỗ trợ nhờ: 1/ chuỗi giá trị khép kín giảm chi phí đầu vào, đầu tư an toàn sinh học giảm rủi ro dịch bệnh; 2/ tỷ lệ đòn bẩy tài chính thấp nhờ lợi thế nguồn vốn Tập đoàn mẹ; 3/ chi phí khấu hao thấp so với các doanh nghiệp trong ngành sau 10 năm đầu tư hoạt động. 

• Mảng chăn nuôi heo và sản xuất TACN kỳ vọng duy trì biên lợi nhuận gộp khả quan trong năm 2026 khi tình hình dịch bệnh phức tạp hỗ trợ xu hướng tăng giá thịt heo và nguyên liệu phục vụ sản xuất TACN dự báo không có nhiều biến động. 

• Tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt cao. HPA thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt trong giai đoạn 2024-2025 gần như toàn bộ lợi nhuận thu được. Thông tin từ buổi roadshow, HPA lên kế hoạch trả cổ tức trong 12 tháng tới với giá trị 3.850 đ/cp, tương đương tỷ suất 9% so với giá IPO.

• Chúng tôi dự báo HPA đạt 8.365 tỷ đồng doanh thu (+21% YoY) và 1.538 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+49% YoY) trong năm 2025. Kết quả này tương đương ROE đạt 35% (đã tính đến phần thặng dư sau IPO), cao vượt trội so với ngành. 

• Điểm cần lưu ý là HPA không đặt mục tiêu tăng trưởng cao trong giai đoạn 2025-2030. HPA chỉ tập trung vào mảng chăn nuôi heo chủ lực với tốc độ tăng trưởng CAGR đến 2030 là 4%, tập trung vào việc mở rộng quy mô nông trại chăn nuôi heo thịt. Các mảng hoạt động còn lại cố gắng nắm bắt thị trường, hoạt động tối đa công suất thiết kế. Chúng tôi đã chiết khấu hệ số P/E hợp lý của HPA để phản ánh điều này.

• Tuy nhiên nhà đầu tư cần chú ý việc mở rộng hệ thống trại chăn nuôi là tương đối khó khăn do các quy định chặt chẽ trong việc xin cấp phép, quản lý môi trường trong lĩnh vực này. Bên cạnh đó giá thịt lợn là mặt hàng cơ bản nên rất biến động giữa các tháng.

• Chúng tôi sử dụng phương pháp FCFE và P/E để tính toán giá trị hợp lý của cổ phiếu HPA. Giá hợp lý của cổ phiếu HPA đạt 51.000 đ/cp, cao hơn 22% so với giá IPO. 

RỦI RO

• Rủi ro liên quan đến dịch bệnh trong chăn nuôi, đặc biệt khi dịch Tả lợn châu Phi đang diễn biến phức tạp do chủng mới; Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu đầu vào; Rủi ro giảm giá thịt heo.