NLG - Doanh số bán hàng phục hồi, lợi nhuận cần thêm thời gian chuyển hóa

KQKD 1H2026 suy giảm: doanh thu đạt 1.695 tỷ đồng (-18% YoY) và LNST CĐCTM đạt 123 tỷ đồng (-41% YoY). Riêng quý 2, hai chỉ tiêu giảm lần lượt 46% và 44% YoY do lượng bàn giao thấp.
Presales phục hồi nhưng chưa chuyển hóa: giá trị bán hàng đạt 5.080 tỷ đồng (+52% YoY), tương ứng 1.074 sản phẩm, trong khi lịch thanh toán kéo dài làm chậm thời điểm ghi nhận.
Bảng cân đối vẫn là điểm tựa: tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt 6.200 tỷ đồng, cao hơn tổng nợ vay 1.005 tỷ đồng. Tuy nhiên, dòng tiền kinh doanh âm 1.087 tỷ đồng và số dư tiền giảm 1.991 tỷ đồng so với đầu năm.
Mô hình được điều chỉnh thận trọng hơn: SHS không giả định tăng giá bán hằng năm, lùi tiến độ bán hàng thêm một năm và nâng chiết khấu RNAV từ 15% lên 20%. Presales 2026F-2027F lần lượt đạt 8.702 tỷ đồng và 14.704 tỷ đồng.
Định giá: giá mục tiêu được điều chỉnh xuống 29.700 đồng/cp, tương ứng dư địa tăng 35,0%. 
Các rủi ro cần theo dõi: thay đổi về chính sách đối với bất động sản, tiến độ bàn giao 6 tháng cuối năm 2026, khả năng thu tiền và thời điểm ghi nhận lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết.