TCH - Giá trị chờ bàn giao lớn, nhưng tốc độ thu tiền chậm lại

KQKD quý I FY2026 phục hồi nhưng chưa đến từ bàn giao quy mô lớn: doanh thu đạt 451 tỷ đồng (+15,5% YoY), LNST CĐ công ty mẹ 125 tỷ đồng (+231% YoY); riêng thu nhập lãi tiền gửi/cho vay xấp xỉ 100 tỷ đồng.
Tiến độ thu tiền chậm: người mua trả tiền trước tăng 368 tỷ đồng trong quý, thấp hơn 53% so với quý liền trước và thấp hơn 84-86% so với hai quý cao điểm FY2025. Số dư 6.492 tỷ đồng vẫn lớn nhưng động lượng bán hàng/thu tiền đã giảm.
Dự phóng thận trọng hơn: giữ nguyên giá bán bình quân theo năm và nâng chi phí bán hàng từ 5% lên 10%. LNST CĐ công ty mẹ FY2026-FY2027 ước đạt 1.117 tỷ và 1.580 tỷ đồng.
Định giá: giá mục tiêu 17.700 đồng/cp (giảm từ 19.900) do giả định giá bán đi ngang và tăng chi phí bán hàng để hỗ trợ tiêu thụ sản phẩm.
Rủi ro đối với khuyến nghị:  tiến độ thu tiền và bàn giao chậm; tốc độ tiêu thụ phần sản phẩm còn lại thấp hơn kỳ vọng; giá bán tại Hải Phòng và Thủy Nguyên suy yếu