Cập nhật TCH - Bước qua vùng trũng, mở chu kỳ bàn giao mới

TCH đang bước qua vùng trũng lợi nhuận KQKD: Kết quả năm tài chính 2025 giảm mạnh với doanh thu đạt 1.447 tỷ đồng (-69% yoy) và LNST đạt 256 tỷ đồng (-77% yoy), chủ yếu do các dự án cũ như đã ghi nhận phần lớn ở các kỳ trước, các dự án mới chưa đến giai đoạn bàn giao quy mô lớn. 
Tại 31/03/2026, người mua trả tiền trước của TCH đạt hơn 6.100 tỷ đồng, tăng mạnh so với đầu năm tài chính. Backlog tập trung tại Hoàng Huy New City II, Hoàng Huy Green River khoảng và H2 Commerce/Rose Residence.
Danh mục dự án có trọng tâm: ngắn hạn là thấp tầng Thủy Nguyên, trung hạn là cao tầng và quỹ đất lõi Hải Phòng.
Chúng tôi dự phóng lợi nhuận phục hồi mạnh từ FY2026. Doanh thu BĐS FY2026–FY2028 ước đạt lần lượt 6.137 tỷ, 8.434 tỷ và 7.703 tỷ đồng; LNST cổ đông công ty mẹ tương ứng khoảng 1.619 tỷ, 2.224 tỷ và 2.094 tỷ đồng.
Khuyến nghị: Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 19.900 đồng/cp. 
Rủi ro đối với khuyến nghị: Rủi ro định giá ngắn hạn; Rủi ro chậm bàn giao/ghi nhận doanh thu; Rủi ro hấp thụ và giá bán tại Hải Phòng/Thủy Nguyên